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研报:中国国际金融:小熊电器:粉丝经济驱动力不同 线上继续保持高增长
何伟中国国际金融发布时间:2020年12月15日 10:59:21

(网经社讯)1~3Q20 业绩符合我们预期

公司公布1~3Q20 业绩:营业收入24.98 亿元,同比增长45.1%;归母净利润3.22 亿元,同比增长92.0%。对应3Q20,营业收入7.80亿元,同比增长46.5%;归母净利润6775 万元,同比增长70.0%。

公司3Q20 业绩落于业绩预告区域中部,符合我们及市场预期。公司利用自有资金及IPO 募集资金进行理财,3Q20 获得投资收益827万元。扣除该部分影响,3Q20 扣非后归母净利润同比+53.5%。

盈利能力持续提升:1)淘数据显示,1Q20/2Q20/3Q20 小熊品牌线上零售均价分别同比-2%/+3%/+8%。得益于产品均价的持续提升,3Q20 公司毛利率35.1%,同比+1.4ppt;归母净利润率8.7%,同比+1.2ppt。2)3Q20 流量成本上升,销售费用同比+51.6%,对应销售费用率同比+0.6ppt 至17.5%。我们预计,苏泊尔、美的在线上计划推出更多长尾品类,市场竞争小幅加剧。3)小熊加大研发投入、新品开发力度,3Q20 研发费用同比+66.1%。4)公司现金流健康,1~3Q20 经营性净现金流6.50 亿元,明显好于净利润。

线上零售增速依然较高,但环比放缓。1)淘数据监测,1Q20/2Q20/3Q20 厨房小家电销售额分别同比+11%/+43%/ +28%,3Q20 增速环比出现放缓,小熊、九阳、苏泊尔等线上增速也随行业放缓。小熊是线上品牌,整体增长速度依然明显快于九阳、苏泊尔。1Q20/2Q20/3Q20,小熊品牌线上零售额分别同比+41%/+73%/+39%。2)四季度的“11.11”、“12.12” 线上购物节即将到来,小家电市场竞争在加剧。但我们认为具有网红效应、IP 联名等特色小家电产品需求届时有望出现小高峰,小熊产品将受益。

发展趋势

我们重申公司长期成长逻辑不变。1)由于3Q20 小家电多个品牌线上零售增速环比普遍出现放缓,引发市场对小家电红利衰退及未来增长的担忧,近期公司股价调整较多。2)我们认为,小家电市场正处于品类爆发阶段,小熊善于捕捉线上流量变化,品牌得到强化,具有清晰的品牌定位、渠道发展规划和新品类拓展能力,具备长期投资价值。

盈利预测与估值

我们维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021 年39.4 倍/33.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和156.00元目标价,对应52.1 倍2020 年市盈率和44.0 倍2021 年市盈率,较当前股价有32.2%的上行空间。

风险

市场竞争风险;新品拓展风险。

浙江网经社信息科技公司拥有17年历史,作为中国领先的数字经济新媒体、服务商,提供“媒体+智库”、“会员+孵化”服务;(1)面向电商平台、头部服务商等PR条线提供媒体传播服务;(2)面向各类企事业单位、政府部门、培训机构、电商平台等提供智库服务;(3)面向各类电商渠道方、品牌方、商家、供应链公司等提供“千电万商”生态圈服务;(4)面向各类初创公司提供创业孵化器服务。

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【关键词】 小熊电器Q3营收
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